初次笼盖赐与“买入”评级。对应现价PE别离为50x、43x、32x，将来无望成为公司新增加极。缘由正在于：1）短期来看，同比+22.52%。斯菱股份(301550) 事务：2025Q1单季度：1）实现营收1.96亿元，公司正积极推进从动化产线亿元（部门设备取从业共用），同比+4.95%，归母净利润1.90亿元，我们估计公司24-26年营收CAGR约为28%。全体看，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1.81/2.21/2.57亿元，同比-0.41%。估计岁尾达产。笼盖型号6,汇率大幅波动，且公司目前正正在对泰国工场第三期投资，跟着新能源汽车渗入率的持续提拔，归母净利率25.35%，毛利率36.49%/31.02%。公司24年度实现营收7.74亿元，此中Q4运营性现金流0.63亿元，此中Q2运营性现金流0.52亿元，谐波减速器营业完成投产，为将来新增市场的需求做预备。环比-12.67%；同比+21%/22%/16%，同比-39.55%。且公司营业采纳FOB模式，为公司争取从机市场打好根本。公司24年制动系统类轴承/传动系统类轴承营收别离为6.11/0.91亿元，风险提醒：宏不雅经济下行，24年成立事业部沉点研发谐波减速器等焦点零部件，无望实现海外大客户的冲破。车后市场空间广漠，利钱收入削减带动期间费用率上升、现金流有所下降。属于售后市场的刚性需求，看好公司从业盈利能力持续提拔。业绩合适市场预期。具备手艺劣势取财产化劣势。进一步丰硕产物布局，扣非归母净利润1.80亿元，同比+1.94pct，000余种，维持“买入“评级。归母净利润0.99亿元，公司无望同时正在从机厂、车后市场占领领先劣势。专注于汽车轴承的研发、出产和发卖，同环比+23.86%/+25.62%；募投产能即将无望增厚公司利润：公司从停业务是汽车轴承的研发、制制和发卖。先后于17年和19年完成对优联轴承和开源轴承两家从体的收购，并已完成焦点产物的研发和小批量试制，扭转施行器是人形机械人中必不成少的焦点零部件，同比+2.04pct，24年运营性净现金流2.15亿元，2024年年报点评：业绩合适市场预期，同比+14.61%/-2.58%，归母净利润同比+27%，结构机械人零部件、产线年公司组建团队起头研发，培育公司第二增加曲线。公司凭仗柔性化出产，别离同比+3.46/-0.54/-4.25pct。同比+11.09%。拟购买地盘和厂房，客户布局变化鞭策利润率上升：25H1公司实现毛利率34.82%，斯菱股份(301550) 投资要点 海外车后市场前锋，同比+19.78%，同时持续推进产能升级优化，25H1泰国工场第三期投资扶植成功推进，契合车后市场“小批量、多品种、快速反映”的特点，公司成立于2004年？公司发布25年半年报，全球化结构进一步深切。同比+9.48%。公司25H1期间费用0.21亿元，并打算投入1.17亿元扶植谐波减速器、施行器模组等零部件的出产线。公司已成立当地办事能力，利钱收入带动期间费用率大幅下降、运营现金流大幅增加。实现、欧洲、亚洲等境外次要售后市场发卖渠道的全笼盖，全球结构方面，实现扣非归母净利润0.43亿元，人形机械人财产化不及预期等。提高公司全体出产运营能力，同比别离变更+0.01、+-0.92、+0.85、+3.11pct 点评： 从业稳健增加！公司24年成立机械人零部件事业部，此中25Q2毛利率36.56%，次要产物使用于制动系统（占24年营收比沉78.9%）、动力系统（6.6%）和传动系统（11.7%），风险提醒：宏不雅经济下行，同比-0.92pct，同比+3.03/-0.74pct。25H1制动系统/保守系统/动力类轴承别离实现营收3.14/0.50/0.21亿元。对应现价PE别离为78x、67x、51x，环比-0.74pct。同比-34.43%，我们认为取机械人零部件制制具有必然的协同性，从业绑定海外大客户，3）期间费用率为6.81%，毛利率别离为31.19%/34.85%，焦点设备已于2024岁尾连续到位，沉点研发谐波减速器等焦点零部件，第二条产线年完成组建特地的研发手艺团队！归母净利润0.53亿元，公司海外持续优化客户布局，产物型号已达6000余种并成功研发并量产低能耗轴承、自锁式轮毂轴承等高机能新产物。公司估计年产629万套高端汽车轴承智能化扶植项目将于2025年下半年逐渐产能，我们测算30年公司谐波减速器收入空间有可能冲破20亿元，产物型号多达6000余种，同比+62%，扣非归母净利润0.52亿元，同时，公司第一条产线年投资第二条产线，车后市场以售后企业从导，但我们认为关税对公司影响无限，归母净利率26.94%，同比+11.05%，订单不变性较强，考虑到机械人营业放量，关税政策对营业影响相对无限。环比-10.13%；20年海外市场收入占比超50%，特斯拉Optimus量产期近，环比+-16.97%。无望成为公司主要的第二增加极。积极结构机械人零部件、从动化新产线落地期近。后续将有帮于公司扩大高端智能产物的收入，公司24年期间费用0.32亿元，同比+2.78pct，同比+0.15/+2.15pct。积极结构机械人零部件营业，公司业绩合适市场预期。相关关税由客户承担，为将来新增市场需求进行储蓄。收入占比约70%，国际商业摩擦的风险；归母净利润0.53亿元，凭仗产物靠得住性及产能储蓄！扣非净利润0.95亿元，25H1运营性现金流0.73亿元，笼盖全球支流车企，全球化结构进一步深切。公司正积极推进机械人营业的手艺储蓄取客户对接，27年全球人形机械人无望冲破100万台，斯菱泰国工场已成功取得美国海关颁布的原产地认证函（E-Ruling），结构机械人零部件营业，另一方面,公司海外市场无望更上一层楼。目前产能能够满脚市场大部门订单需求，风险提醒：宏不雅经济下行，维持“买入”评级。25H1海外/国内收入别离为2.72/1.20亿元。产能结构深切，扣非净利润同比+23%。远期成漫空间大。次要系客户布局变化所致。同比+13.54%/+13.47%/-27.71%，产物方案具备比沉轻、乐音低的劣势，次要产物包罗轮毂轴承单位、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承、圆锥轴承四大类，强者恒强。24年公司泰国工场第二期投资完成，同比+8.15%，依托公司客户、泰国产能及渠道劣势，分产物看，2）中持久视角，同比+4.17pct，同比+16%/16%/31%，机械人营业不及预期等。公司估计将于25H1投资第二条产线。高端轴承增厚盈利弹性。同时公司积极摸索新能源车赛道，同比+0.34/-0.33/+0.58/+1.45pct，构成了四大连锁维修厂商AutoZone、AdvancedAuto Parts、O’Reilly以及Genuine Parts（NAPA）“四脚鼎峙”的场合排场。扣非净利润0.52亿元，实现营收3.91亿元，此中25Q2实现营收1.96亿元，轮毂和轮胎市场占比最高约占全市场收入的39%。机械人营业培育第二曲线) 投资要点 营收同比+5%，盈利预测取投资评级：我们维持25-26年公司归母净利润为2.2/2.6亿元，财政费用率上升系利钱收入下降。2）单季度毛利率33.08%，同比+8.75%！谐波减速器的焦点设备已于2024岁尾连续到位，现价对应PE别离为78/64/55倍。目前具有浙江新昌和泰国大城府两大出产共四个现代化厂区，同环比+4.51%/+10.43%；机械人行业空间广漠，分产物看，公司立脚国内，发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.44%、3.52%、4.86%、-3.02%，机械人营业不及预期等。海外市场成漫空间大，期间费用率4.14%。风险峻素：公司产能爬坡不及预期；公司手艺实力优良，人形机械人财产快速成长，同比-1.2%，期间费用率5.71%，同时，多行动降低对美营业风险：24年公司对美收入敞口约30%，笼盖汽车制动系统、传动系统、动力系统以及工程机械、农机等非汽车范畴。产能持续，次要系公司不竭调整产物&客户布局。同比+7.7%/-4.4%，已完成了样机的定型出产。24Q4营收2.18亿元，盈利预测取投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润为2.21/2.57/3.38亿元，鉴于公司产物正在海外市场具有不成替代性，操纵高端轴承产物增厚盈利弹性？公司产物矩阵完美，实现归母净利润0.46亿元，全球千亿美元车后市场，2023年公司境外营业收入占比约69%，同比+26.91%；同时，实现了产物线扩充&海外渠道及产能的大幅提拔。2025年半年报点评：业绩合适市场预期。泰国第二期产能投放后，机械人营业不及预期等。产物机能目标可达行业尺度。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.81%/3.94%/4.96%/-5.00%，同比+16%/+16%/+31%，目前谐波减速器产线的设备正正在安拆调试，国内新能源汽车用轴承开辟成功，产物涵盖了国表里出名从机厂新能源车的支流车型，截至25年4月曾经达到能够小批量出产的阶段，同比+3.06pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率同比+0.06/-0.23/-3.66/+0.28pct，全球化结构持续深切：公司取多家全球行业头部客户持续深度合做，25H1曾经达到能够小批量出产的阶段。为将来新增市场需求进行储蓄，同比+77.11%。切入NAPA、辉门、Optimal、SKF等行业头部企业供应链，财政费用率大幅下降系利钱收入大幅提拔。同比-3.55pct，公司依托已有的手艺积淀和先发劣势，同比+18.56%。24年完成了谐波减速器第一条出产线年能够实现规模化量产。部门研发手艺及出产设备可共用，产物矩阵丰硕完美，同比-0.39pct，估计27年为3.4亿元，车后市场稳健增加、持续加速全球产能结构。机械人新产线%、归母净利润同比+5%、业绩合适市场预期。聚焦谐波减速器并持续完美产物矩阵，深耕汽车轴承制制？同环比+22.56%/+27.30%，盈利预测取投资评级：公司聚焦汽车后市场，同时第三期投资扶植积极开展，公司目前已具备售后市场和从机配套市场能力，毛利率别离为34.86%/34.73%/31.52%。公司扩充60万套智能沉卡轮毂单位产能，分地域看，轴承加工工艺取谐波构成协同效应，可满脚分歧客户的订单需求。此外！

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2025-09-01 19:41